FCN 固定配息連結股票債

FCN 的高利息，大部分是你「賣保險」收到的保費：股票沒大跌，你領利息；股票大跌，你要用原價接手跌掉的股票。

一句話記住

FCN 是「賺小錢的機率高、賠大錢的機率低但不是零」。標示的年息是最好情況的上限，不是保證報酬。

最好、普通、最壞

以一張 NT$100 萬、一年期、年息 10%、敲入價 60% 的 FCN 為例：

最好：3 個月就提前出場

NT$102.5 萬

股票都漲，第 3 個月觸發提前出場。拿回本金和 3 個月利息。看起來很好，但你得重新找地方放錢，下一檔的條件可能沒這麼好。

普通：平穩到期

NT$110 萬

一年內股票有漲有跌，但沒有一檔跌破 60%。領滿 12 個月利息，拿回本金。這是最常見、也是理專最常舉的例子。

最壞：一檔腰斬

約 NT$55 萬

三檔裡有一檔跌到起始價的 45%，到期沒漲回。你拿到這檔股票，市價只值約 NT$45 萬，加上已領的 NT$10 萬利息。其他兩檔漲再多也沒用。

示意計算：接股價格假設為起始價 100%，未計稅費、匯率與中途贖回。

壓力測試

下面把一檔「連結美國大盤指數」的 FCN 丟進歷史危機重跑。真實的 FCN 通常連結好幾檔個股，個股比大盤更容易腰斬，所以真實結果通常比這裡更差。

2008 年金融海嘯時，大盤從高點跌了一半以上，幾乎所有在 2007 年下半年買的股票型 FCN 都會敲入，最後拿到大幅縮水的股票。你可以切換 2000 年網路泡沫、2020 年疫情等情境比較。

想自己調整條件、換起始月份，請到壓力測試工具。

白話拆解卡

FCN（Fixed Coupon Note，固定配息連結股票債）

你以為: 一年 10% 左右、每月固定配息的「高利定存」。
實際上: 你把錢借給發行的銀行，同時賣給對方一份「好幾檔股票的下跌保險」（賣權）。
利息從哪來: 小部分是借錢的利息，大部分是那份下跌保險的保費（權利金）。股票越會亂跳，保費越高，你看到的利息就越高。
最慘情況: 其中一檔股票大跌、跌破警戒線，到期又沒漲回來：你拿不回現金，而是拿到「最爛那檔」股票，本金可能只剩一半甚至更少。
銀行賺什麼: 產品的合理價值通常比你付的 100 元低一些，差額就是發行銀行和銷售通路的收入，常見 1–3%。
隱藏陷阱: 結果看「最差那一檔」。綁越多檔股票，出事機率越高，不是越分散越安全。漲多了還會被提前出場，賺的時間短，賠的時間長。
能隨時拿回錢嗎: 很難。中途要賣，價格由銀行報，常被打折；到期前多半只能等。

錢從哪裡來

假設你用 NT$100 萬買一檔常見條件的 FCN（以下數字為示意，實際以條款為準）：

條件	常見設定	白話
期間	6–12 個月	錢被綁住的時間
年息	8–15%	每月按比例配給你
連結標的	2–4 檔個股	常是波動大的熱門股
敲入價（警戒線）	起始價的 55–70%	任一檔跌到這裡，「下跌保險」就生效
接股價格	起始價的 80–100%	出事時你用這個價格接手股票
提前出場線	起始價的 100–105%	全部股票都在這之上，提早還你本金、停止配息

把這 NT$100 萬拆開，大致是兩件事加在一起：

借錢給銀行（像一張一年期債券）
NT$100 萬借給發行銀行一年，正常可拿到約 3–5% 的利息，大約 NT$4 萬（看當時利率）。
賣一份「最差那檔股票」的下跌保險
你答應對方：如果三檔裡任何一檔跌破警戒線，你就用原本講好的價格買下跌最慘的那檔。對方為此付你保費，大約 NT$7–10 萬／年。
銀行扣掉自己的收入
扣掉約 NT$1–3 萬的發行與銷售收入，剩下的就是寫在產品上的「年息 10%」，也就是 NT$10 萬。

為什麼「最差那一檔」的保費特別貴？

只保一檔股票，要那一檔大跌才賠；保三檔中的「最差那一檔」，三檔裡任何一檔大跌就要賠。出事機率高好幾倍，保費當然比較多，所以利息看起來很漂亮。高利息不是銀行大方，是你承擔了更多風險。

銀行賺多少

你付 100 元買到的東西，用市場價格算，通常只值 97–99 元。這個差距就是「發行價 vs 合理價」的價差，平常看不到，但已經從你的報酬裡先扣掉了。

常見範圍，實際以條款與銀行揭露為準。

發行與避險利潤

約 0.5–2%

銷售通路收入

約 0.5–1.5%

信託管理費

約 0–0.5%／年

中途賣回折價

約 1–5%（看市況）

換匯價差

約 0.1–0.5%／次

台灣的 FCN 多半透過特定金錢信託買，且常限專業投資人。一旦簽了專業投資人，部分對一般投資人的保護會變少，簽之前要先問清楚。

自組替代方案

FCN 的核心是「拿現金擔保，賣股票下跌保險」。一般投資人可以用更透明的方式做出類似效果：

先把錢放在安全的地方
大部分資金放在短期公債或定存，這筆錢就是你的「擔保品」，必須足夠在最壞情況下買進股票。
只對「追蹤大盤的指數 ETF」賣下跌保險
在有選擇權交易的券商帳戶，賣出指數 ETF 的賣權，接股價格選在現價的 85–95%，期間 1–3 個月，到期再換一張。連結大盤而不是個股，就不會被單一股票拖垮。
真的被要求接股票，就照計畫接
因為你本來就準備好全額現金，接到的是一籃子分散的大盤，長期持有通常比接到一檔腰斬的個股好處理。
更簡單的版本：直接配股債比例
如果不想碰選擇權，就決定「多少放指數 ETF、多少放短期公債」。報酬型態不同，但完全透明，也能隨時賣。

自組的缺點，要老實說

要開海外或國內的選擇權帳戶，通過券商的經驗與財力審核，還要懂保證金規定。
選擇權一口通常代表 100 股，美股大盤 ETF 一口可能要準備數萬美元擔保，小資金不容易做。
只連結大盤，保費比較低，所以收益一定看起來比 FCN 少，這是風險比較低的代價。
有手續費、海外所得稅與換匯成本，要自己追蹤到期、自己決定要不要續做。
大跌時一樣會虧，只是虧的是分散的大盤，不是單一個股。

問理專的問題

這檔連結哪幾檔股票？最差那一檔過去一年最多跌過多少？直接給出每檔的歷史最大跌幅，並說明跟敲入價的距離。「這幾檔都是大公司，不會跌那麼多。」
敲入價設在哪？是每天看，還是只有到期那天看？清楚說出百分比與觀察方式，並指出條款中的位置。答不出來，或說「這個不重要」。每天看比到期才看更容易出事。
如果被敲入、到期拿到股票，我要怎麼處理？說明股票會撥到哪個帳戶、可以怎麼賣、要付哪些費用。「放著等它漲回來就好。」
發行機構是誰？它倒閉的話我會怎樣？說出發行機構名稱與信用評等，並承認倒閉時本金可能拿不回來。「銀行不會倒。」2008 年雷曼兄弟就倒了。
發行價和合理價差多少？銀行和你們通路各收多少？提供書面揭露的數字或區間。「我們不收手續費。」沒有明收，不代表沒有隱含成本。
我提前需要錢，賣回價格怎麼算？大概會被扣多少？說明由誰報價、過去大概的折價幅度、要幾天拿到錢。「通常不會需要提前贖回。」
為什麼利息比定存高這麼多？多出來的錢是誰付的？「因為你賣了股票下跌保險，多的是保費，你承擔了接股票的風險。」「因為這是專業投資人才能買的好產品。」
簽專業投資人之後，我會少掉哪些保護？逐項說明，並給你書面資料回家看。催你當場簽名。

更多通用問題請看完整問理專清單（可列印）。

可能適合誰／不適合誰

可能適合

本來就願意用較低價格買進那幾檔股票，接到股票也不會慌的人。
這筆錢至少一年內用不到，而且就算少一半也不影響生活。
看得懂條款，知道「最差表現」和敲入的意思。

不適合

想找「比定存高一點的安全收入」的人。
退休金、緊急預備金、近期要用的錢（買房頭期款、學費）。
不想持有個股，或無法承受本金大幅虧損的人。

出處

金融監督管理委員會，《境外結構型商品管理規則》與結構型商品相關投資人宣導資料。
中華民國銀行商業同業公會全國聯合會，銀行辦理結構型商品與衍生性金融商品之自律規範。
John C. Hull，Options, Futures, and Other Derivatives（選擇權、期貨與其他衍生性商品），關於賣權與結構型商品定價的章節。
Robert Shiller 美國股市月資料（經 datasets/s-and-p-500 整理），用於本頁壓力測試。
各銀行 FCN 產品說明書與風險預告書：實際條件、費用、敲入與觀察方式以你拿到的文件為準。

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