連動債／保本型結構型商品

把大部分的錢拿去買「到期一定還本」的債券，剩下的一小部分買「漲了才有賺」的彩券。保本的前提是：賣你的那家金融機構不能倒，而且你要放到到期。

最好、普通、最壞

舉例：NT$100 萬，5 年，100% 保本，參與率 50%，連結某股價指數。

最好：指數 5 年漲 60%

約 130 萬

本金 100 萬 + 漲幅 60% × 參與率 50%。看起來不錯，但直接買指數 ETF 大約是 160 萬，再加上這 5 年的股息。

普通：指數 5 年持平或下跌

100 萬

拿回本金，但 5 年沒有利息。同期放定存或買公債，可能已經多 10 幾萬。這就是保本的「隱形成本」。

最壞：發行機構倒閉

可能剩不到一半

保本承諾跟著失效，只能等破產清算分配，可能拖很多年，拿回多少沒人能保證。如果是外幣計價，還要再加上匯率損失。

壓力測試：放進 2008 年金融海嘯

下面用真實的歷史股價重跑一次。你可以切換情境，打開「發行機構倒閉」開關，看看保本商品、自己組合、直接買指數、放現金四條線的差別。

看圖時注意兩件事

發行機構沒倒時：保本商品在股災中很安穩，這是它真正的優點。但股市反彈時，它也只分到一部分漲幅。
發行機構倒閉時：保本瞬間消失。2008 年很多人以為自己買的是「保本」，最後才發現保本是發行機構的承諾，而不是政府或銀行的保證。

想試更多情境與參數，請到壓力測試工具。

白話拆解卡

連動債（保本型結構型商品）

你以為: 「保本，又有機會賺到股市的漲幅」，好像只有好處沒有壞處。
實際上: 你買了兩樣東西：一張到期才一次還錢的債券，加上一張漲價彩券。兩樣都是同一家發行機構給你的承諾。
報酬從哪來: 債券到期還你本金；彩券在指數（或股票、利率、商品）上漲時，按約定比例分你一部分漲幅。
最慘情況: 發行機構倒閉。債券和彩券都只是它的承諾，倒了就可能拿不回大部分的錢。2008 年雷曼兄弟倒閉時就發生過。
銀行賺什麼: 商品賣你的價格，比它真正的合理價高一截。差額由發行機構和銷售銀行分掉，你通常看不到。
隱藏陷阱: 「保本」只保到期、只保發行機構不倒、而且常常只保 90%～100%。漲幅分給你的比例（參與率）常常不到一半，還可能設上限。
能隨時拿回錢嗎: 很難。中途想賣，只能賣回給發行機構或銀行，價格由他們報，常常低於本金。

錢從哪裡來

以 NT$100 萬、5 年期、標榜「到期 100% 保本」的商品舉例。假設當時 5 年期利率約 3%（只是舉例好算）：

先買零息債：約 86 萬。零息債現在用比較少的錢買，5 年後變成 100 萬。利率 3% 時，5 年後的 100 萬，現在大約值 86 萬。這部分負責「保本」。
剩下約 14 萬，先扣費用。發行機構的利潤、避險成本（發行機構為了自己不賠錢所做的保護）、銷售銀行的通路報酬，都從這裡拿。假設拿走 3～4 萬（實際多少你通常看不到）。
最後約 10 萬買彩券。用這筆錢買指數的買權。能買多少，決定了你分到漲幅的比例。

重點：利率越低，保本越貴，能買的彩券越少。

如果利率只有 1%，保本要先放約 95 萬，只剩 5 萬可以扣費用加買彩券，參與率就會很低。所以利率低的時候，業者常改成「90% 保本」或「設漲幅上限」來讓商品看起來好看。

你會發現：這兩樣東西你自己都買得到（定存或公債、指數 ETF），而且自己買可以省掉中間那層費用。見下方「自己組一個」。

銀行和發行機構賺多少

結構型商品的費用通常不會用「每年幾 %」寫出來，而是藏在賣價和合理價的差距裡。以下是常見的費用來源，數字只是常見範圍的示意，實際以商品說明書為準：

發行機構利潤與避險成本約 1–3%

銷售銀行通路報酬約 1–2%

信託管理費（若透過信託購買）每年約 0.2%

提前贖回的價差視市況

常見範圍，實際以商品說明書與銀行揭露為準。可以直接問理專：「這檔商品的發行價和合理價差多少？銀行拿多少通路報酬？」你有權要求銀行用書面說明它收了多少通路報酬（揭露方式以主管機關現行規定為準）。

自己組一個：債券或定存 + 少量指數 ETF

保本型商品的結構很簡單，你可以自己做出類似效果，而且錢分散在不同地方：

算出保本要放多少。假設想要 5 年後至少拿回 100 萬，用目前的定存或公債利率回推。例如利率 3%，約 86 萬放進定存或短期公債（或公債 ETF），5 年後大約回到 100 萬。
剩下的錢買低成本指數 ETF。剩下約 14 萬買大盤指數 ETF。就算到期時股市剛好跌一半，ETF 只剩約 7 萬，加上定存回到的 100 萬，整體仍有約 107 萬。
（進階）用買權取代 ETF。熟悉選擇權的人，可以用剩下的錢買指數的長天期買權，效果更接近原商品。大多數人用 ETF 就夠，也比較好懂。
放著別動，到期再看。不要因為股市漲就把定存的錢挪去買股票，也不要因為跌就賣掉 ETF。

自組的好處

定存有存款保險（有額度上限）；ETF 的資產跟發行公司分開保管。不會因為一家金融機構倒閉就全部消失。另外沒有隱藏的通路費，ETF 隨時可以賣。

自組的缺點，老實說

要自己算、自己下單、自己忍住不亂動。很多人做不到，這是真實的成本。
ETF 中途可以賣，反而容易在大跌時恐慌賣出，失去「到期保本」的效果。
定存的存款保險有上限；公債 ETF 不保本，利率上升時價格會跌（但持有個別公債到期仍會還本）。
如果你需要的是某種特殊標的（例如商品、利率）的報酬，自己可能買不到相同的東西。

該問理專的問題

完整清單見問理專清單。以下是針對這類商品最重要的幾題：

發行機構是誰？它的信用評等（評等機構給它的「還錢能力分數」）是多少？如果它倒了，我會怎樣？直接說出發行機構名稱和評等，並坦白說「倒了保本就失效，要等清算」。「這是大銀行，不會倒」「我們銀行會負責」。雷曼兄弟倒閉前也是美國的大型投資銀行。
保本是保多少 %？要放到到期才保嗎？中途贖回會拿回多少？清楚說明保本率、到期日，並給你中途贖回的參考報價或計算方式。「保本啦」「放著就好」，講不出中途贖回可能虧多少。
參與率是多少？漲幅有沒有上限？用具體例子說明：指數漲 50% 時你實際拿到多少。只講「最高可以拿到 XX%」，不講要漲多少才拿得到。
這檔的發行價和合理價差多少？銀行拿多少通路報酬？給你書面揭露的數字。「沒有手續費喔」。沒有寫出來不代表沒有成本。
用什麼幣別計價？到期換回台幣，匯率變動誰承擔？說明外幣計價時，保本只保外幣金額，換回台幣可能虧損。只說保本，沒提匯率。
如果我把一部分放定存、一部分自己買指數 ETF，跟這個商品比起來差在哪？願意幫你並排比較，承認自組也是選項。迴避問題，或說「自己買風險很高」卻講不出具體理由。
可以給我商品說明書和風險預告書，讓我帶回家看完再決定嗎？馬上給，並提醒你重點頁數。「今天是最後一天」「額度快滿了」催你當場簽。

可能適合誰／不適合誰

可能適合

確定 5 年內完全不會用到這筆錢。
非常怕看到帳面虧損，寧可少賺也要有「到期還本」的結構。
了解並接受發行機構倒閉的風險，也查過它的信用。
知道自己沒辦法紀律地執行自組方法。

不太適合

中途可能需要用錢。
以為「保本＝不會虧」，沒想過發行機構倒閉或匯率損失。
願意自己動手，用定存加 ETF 就能做到類似效果的人。
把大部分積蓄放在同一家發行機構的商品上。

出處

金融監督管理委員會（結構型商品相關法規與公告）：https://www.fsc.gov.tw
全國法規資料庫：「境外結構型商品管理規則」，2009 年 7 月 23 日訂定發布，之後多次修正：https://law.moj.gov.tw（以資料庫內最新條文為準）
金融消費評議中心（金融消費爭議申訴）：https://www.foi.org.tw
中央存款保險公司（存款保險保障範圍與額度）：https://www.cdic.gov.tw。銀行的商品說明也會註明境外結構型商品、組合式商品不在存款保險保障範圍內，例如台北富邦銀行結構型商品說明頁。
雷曼兄弟（維基百科條目，2008 年破產背景）：https://zh.wikipedia.org/wiki/雷曼兄弟
本站真實案例：2008 年雷曼連動債。2008 年 9 月 15 日雷曼兄弟聲請破產，造成台灣數萬名連動債投資人損失；2009 年主管機關訂定「境外結構型商品管理規則」，之後持續修正（中央社 2016 年報導）。
本頁數字（利率 3%、參與率 50%、費用範圍）皆為教學用假設，不代表任何特定商品。